港股通行业中，4个行业上涨，26个行业下跌。上涨的行业次要有：有色金属（+2.1%）、电力装备及新能源（+0.4%）、家电（+0.2%）、纺织打扮（+0.2%）；下跌的行业有：传媒（-10.1%）、轻工制作（-7.6%）、消耗者效劳（-7.2%）、煤炭（-6.9%）、综合（-5.3%）。

　　怎样处理燃料成绩？——快堆、钍基熔盐堆。三代核电属于热堆范围，其次要燃料铀-235在天然界自然铀中的比重仅为0.7%阁下。四代核电中的快堆则可充实操纵自然铀中占比99.3%的铀-238作为反响质料，可让自然铀的操纵率从今朝不到1%，进步到60%以上，大幅耽误铀资本利用年限，减缓自然铀一次供应不敷的成绩。四代堆中的钍基熔盐堆则能够改用钍作为燃料，我国相对“富钍贫铀”，钍基熔盐堆可取长补短，处理我国自然铀稀缺成绩。

　　行业趋向：核能开展势头微弱，应战与机缘并存，四代核电呼之欲出。停止2024年，我国在运和在建核电总量约1.13亿千瓦，范围升至天下第一，此中在建机组范围连结天下第一。今朝我国核电开展以三代核电为主，受限于三代核电手艺特征，在开展空间、使用处景等方面面对应战。而四代核电是核能操纵开展的下一阶段，针对三代核电面对的各类成绩提出了新的堆型设想，也是可控核聚变完成之前向“最终能源”过渡的核能操纵方法。

　　怎样进步反响堆的宁静性？——四代堆固有宁静性。四代核电的一个主要特性是各类堆型设想具有固有宁静性，即“从物理定律动身就可以够了解的”，依托体系自己设想和质料特征，不依靠内部庇护安装，在一般事情和潜伏非常状况下均能“肯定地”连结宁静的特征。

　　风险提醒：外洋埠缘抵触还没有减缓；日央行加息节拍的不愿定性；市场感情颠簸较大对行情归纳的打击等。

　　本钱跟踪：停止2024年12月31日，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价钱别离同比客岁同期-30.7%/+2.8%/+20.3%，别离环比上月同期-2.5%/-3.7%/+0.4%。

　　本周，美股资金大幅加快流出。标普500身分股本周预算资金流为-85亿美圆，上周为-5.3亿美圆，近4周为-138.3亿美圆，近13周为+233.5亿美圆。

　　详细而言，外洋资产回流和套息买卖逻辑或将难以建立。一方面，环球经济不愿定性下，能源价钱上涨进步入口本钱，需求削弱倒霉出口，日本的商业前提急剧恶化，常常账户呈现逆差，难以支持日元汇率。另外一方面，日本央行的加息途径已较为明白，美日利差不竭收窄，跟着套息买卖逐渐“退潮”，其对日元汇率的“不变器”感化或将连续削弱。

　　在传统产区膨胀产能、新兴产区增量削减趋向下，根据中性预期（即根据已往五年单产均值）测算，环球2023-2028年自然橡胶产量的复合增速估计不敷1%。需求在中国消耗稳中有增、新兴国度快速生长趋向下，无望持续连结增加。终极基于已往五年自然橡胶消耗复合增速，我们估计环球自然橡胶供需差无望连续扩展，进而鞭策价钱中枢逐年上移。

　　市场存眷：1）智驾停顿：特斯拉FSD版本迭代及潜伏入华、英伟达CES推出天下根底模子“Cosmos”、比亚迪连续发力智能驾驶；2）华为相干：阿维塔、广汽等车企与华为深化协作；3）车型相干：比亚迪夏上市、坦克500 Hi4-Z上市、问界M9上市一年累计大定破20万台；4）其他：智元第1000台通器具身机械人量产下线、英伟达构建机械人生态体系、速腾聚创展现自研人形机械人整机、2025年补助政策节拍。

　　行业换手率降落。上周换手率最高的三个一级行业为：商贸批发（20.31%）、计较机（14.96%）、通讯（13.67%）引见四川的特征。上周换手率最低的三个一级行业为：银行（1.42%）、石油石化（1.60%）、交通运输（3.46%）。

　　成都平原经济区内大都地市净融资额范围较大。从年头至2024年12月25日，成都会城投债净融资额占四川省比重均超40%。从地区散布看，除宜宾、雅安之外，其他地市城投债净融资额均为负。从城投债存续状况看，停止2024年12月25日，四川省会投债存续余额为6619亿元，位列天下各省市第五位，利差为115BP，排名天下第12位，限期散布次要在5-7年。四川城投借主体评级以中初级为主，信誉天分团体尚可。跟着化债政策不竭促进，有助于减缓城投平台的偿债压力，可存眷票息收益较高种类。

　　本月行情：12月CS汽车板块上涨1.74%，此中CS乘用车上涨4.5%，CS商用车上涨3.19%，CS汽车零部件下跌1.09%，CS汽车贩卖与效劳下跌5.64%，CS摩托车及别的上涨6.26%，同期沪深300指数上涨0.47%，上证综合指数上涨0.76%，CS汽车板块跑赢沪深300指数1.27pct，跑赢上证综合指数0.98pct；汽车板块自2024年头至今上涨17.61%，沪深300上涨14.68%，上证综合指数上涨12.67%，CS汽车板块跑赢沪深300指数2.92pct，跑赢上证综合指数4.94pct。

　　差别于传统避险货泉美圆和瑞士法郎，日元共同避险逻辑的底子支持在于日本特别的经济情况和持久负利率政策。

　　自然橡胶兼具农业、产业、能化三重属性，从底子上决议了自然橡胶行情的庞大性。橡胶大周期凡是基于产能调理滞后，受经济景气上行驱动，即产业属性主导；抑或是能源价钱上行带来的替换支持，即能化属性主导；小周期则凡是受主产区极度旱涝气候招致的短时减产驱动，即农业属性主导。因为橡胶是草本作物，其一轮周期相对较长，约20-30年呈现一轮大周期。

　　赢利效应降落。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为7.65%，比拟前值上升1.34个百分点。全A涨跌中位数为-8.96%，较前值降落5.83个百分点。Top25%分位数为-5.65%，较前值降落5.65个百分点。Top75%分位数为-11.74%，较前值降落5.05个百分点。

　　本周，港股通个股资金流出进一步提速，整体日均资金强度（日均涨跌 x 日均成交量）为-11.6亿港元/日，上周为-6.4亿港元/日，近4周均匀为-3亿港元/日；近13周均匀-2亿港元/日。

　　成交额集合度有所上升。上周，行业层面成交额集合度连结降落趋向四川省舆图矢量，个股层面成交额集合度连结降落趋向四川省舆图矢量。行业层面涨跌幅分化度连结上升趋向，个股层面涨跌幅分化度连结上升趋向。

　　金融撑持科技：以多条理金融市场为中心，股债联动、政策性金融作为弥补。差别阶段的企业会有差别的融资挑选，这是供需婚配的成果，因而构成了多条理金融市场。除此以外，跨市场东西分离构成的股债联动买卖构造、政策性金融的弥补撑持也阐扬帮助感化。此中：（1）从风险投资、股票市场到存款和债券市场等的多条理金融市场，可以为企业停止继续融资，效劳科技企业全性命周期的融资需求。（2）金融机构分离债权东西与权益东西设想出更精密化的金融产物，能够增进企业融资完成。从美国状况来看，股债联动产物次要包罗“可转债+可转债对冲+认股权证对冲”的买卖构造，和“存款+认股权证”（即投贷联动）。（3）政策性金融能够对企业的正内部性停止抵偿，补偿市场失灵征象。

　　从资金流入流出来看，上周ETF净流入最多,为443.10亿元。较前值，各分项的变革为：（1）融资余额削减284.46亿元；（2）主要股东增持增长1.53亿元；（3）ETF流入增长177.47亿元；（4）新发偏股基金削减21.18亿元；（5）IPO增长1.40亿元；（6）定向增发削减140.00亿元；（7）主要股东减持削减5.28亿元；（8）ETF流出削减277.95亿元。

　　机构调研强度上升。从行业层面的机构调研强度看，医药生物（5.21%）、有色金属（3.62%）、机器装备（3.48%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，中证500的调研强度最大，为1.12。从边沿变革看,中证500的调研强度在上周的绝对变革最大，增长了0.78。

　　股市资金净流入。上周股市资金净流入40.30亿元，较前值多流入295.19亿元。各分项资金为：（1）融资余额削减370.72亿元；（2）主要股东增持20.72亿元；（3）ETF流入443.10亿元；（4）新发偏股基金80.30亿元；（5）IPO9.09亿元；（6）定向增发0.00亿元；（7）主要股东减持37.43亿元；（8）ETF流出86.57亿元。

　　观点指数大都下跌，跌幅较大的有：恒生互联网（-4.1%）、恒生中国企业（-3.6%）、恒生消耗（-3.3%）；跌幅较小的有：恒生公用奇迹（-1.7%）、恒生金融（-1.8%）。

　　风险提醒：经济根本面的不愿定性，国际政治场面地步的不愿定性，美国财务政策的不愿定性，美联储货泉政策的不愿定性。返回搜狐，检察更多

　　7个行业资金流入，17个行业资金流出。流入行业：食物与次要用品批发（+3.4亿美圆）、公用奇迹（+3.2亿美圆）、运输（+2.6亿美圆）、医疗保健装备与效劳（+1.9亿美圆）、能源（+1.4亿美圆）；流出行业：半导体产物与装备（-32.8亿美圆）、软件与效劳（-19.3亿美圆）、汽车与汽车零部件（-12.2亿美圆）、综合金融（-7.9亿美圆）、食物饮料与烟草（-6.8亿美圆）。

　　怎样增长核电厂址？——四代堆分离小堆或可成为本地核电铺开的主要契机。四代核电的固有宁静性使核电分散性风险大幅低落，冷却水需求也可削减，也不存在极度状况需求引入大批内部冷却水吞没反响堆的筹办。部门四代堆具有小型化天然轮回设想，合用聚焦偏僻地域供电，低落了厂址前提的限定，还能够操纵煤电厂址停止“煤改核”。

　　月度产销：乘联会开端统计12月天下乘用车厂商批发销量270万辆，同比增加15%，环比增加11%。据乘联会，11月天下狭义乘用车批发242.3万辆，同比增加16.5%，环比增加7.1%；2024年以来累计批发2,025.7万辆，同比增加4.7%。11月天下乘用车厂商批发294.0万辆，同比增加15.3%，环比增加7.6%，2024年以来累计批发2,411.5万辆，同比增加5.6%。

　　从根本面来看，短时间供需冲突归纳的剧烈水平或难抵上一轮上涨周期（2009-2011年），但将来供应的持久调减和需求的不变增加趋向是明白的，自然橡胶价钱中枢无望在供需差不竭扩展过程当中逐年抬升；在趋向上行的布景下，如碰到相似2009年前后环球经济大幅度刺激的宏观前提，自然橡胶很能够在上涨中衍生新的驱动逻辑。从估值来看，思索到2010年以来的通胀身分和替换财产时机本钱支持，我们估计本轮橡胶周期的价钱高点会比上轮周期更高。

　　财务自给率偏低，地区分化较大引见四川的特征。成都会作为四川省省会都会，普通大众预算支出在省内连结抢先劣势。受益于白酒行业奉献税收范围较大，位于川南经济区的宜宾和泸州普通大众预算支出范围较大。四川省大部门州市的税收占等到财务自给率处于相对较低程度，大都处于50%以下，成都会为75%，财务出入均衡对下级补贴支出依靠大。当局性基金支出分化较着，除阿坝和甘孜两个自治州外，四川省其他州市当局性基金预算支出次要由国有地盘利用权出让支出组成，易受房地产及地盘市场行情影响。成都会当局性基金支出范围较大，川西北地域范围最小。

　　案例阐发：特斯拉、微型逆变器龙头Enphase、无管路胰岛素泵制作商Insulet。我们从微观角度动身，具体梳理了这三家科技企业建立至今的融资数据，直观展现了多条理金融市场、股债联动和政策性金融的感化。

　　四川省经济总量稳居天下上游。2024年，四川省前三季度GDP超越4.5万亿，天下第6、西部第一，仅次于广东、江苏、山东、浙江和河南。2024年至今，四川省的经济增速高于天下，前三季度累计完成5.3%。

　　日元持久以来被视为避险货泉，在环球风险来暂时疾速贬值四川省舆图矢量，但比年来该属性有所弱化。21世纪以来，日元在“9·11”事情、次贷危急、欧债危急和英国脱欧等环球性风险变乱中保持着优良的避险属性，但2022年乌克兰危急以来，其避险属性正逐渐低落。

　　四川省收入靠前，对地盘财务依靠水平较高。2023年完成普通大众预算支出5529亿，天下排名第七。而普通大众收入完成1.27万亿，天下排名第三，财务自给才能较低。当局性基金支出4292亿，此中地盘出让支出3952亿，地盘支出占普通大众预算支出比例到达71.5%。

　　我们梳理预算了2023年底美国多条理金融市场对科技企业的撑持状况：（1）美国风险投资机构投出资金0.90万亿美圆，60%投向软件和医疗安康范畴；（2）2011-2024年美国股票市场IPO和增发融资总额1.73万亿美圆，此中42%投向信息手艺与医疗保健行业；（3）美国非金融企业刊行的公司债余额7.1万亿美圆，约27%投向科技和医疗安康行业；（4）我们估量美国风险存款余额约1000-1200亿美圆，险些局部投向科技和医疗安康范畴；我们估量美国贸易银行对公存款的11%-12%投向科技范畴，范围约5400-5900亿美圆（含不动产典质存款）。别的，经由过程向其他金融机构供给存款，贸易银行也直接撑持了科技企业开展。

　　怎样处理乏燃料成绩？——快堆嬗变。压水堆会发生含有强放射性、长半衰期的乏燃料，今朝对乏燃料的支流处置方法还是埋葬和贮存，没法完整处理乏燃料成绩且本钱昂扬。快堆具有嬗变才能，是处置乏燃料的主要手腕。快堆既能够操纵压水堆中盈余的堆后铀等元素停止发电，还能够经由过程嬗变耗损掉乏燃猜中的长命命锕系元素，削减情况影响。

　　第二，套息买卖下日元和次要资产构成敌手盘，风险加重时资产下跌激发日元贬值。因为持久的负利率政策，日本成为套息买卖（carry trade）中最受欢送的货泉，美日利差驱动下构成了宏大套息买卖范围，一旦风险变乱降临，套息买卖的反向平仓鞭策日元贬值，大幅提拔避险结果。

　　18个行业红利预期上升，3个降落，3个行业红利预期根本稳定。上修幅度抢先的行业有：银行（+0.9%）、半导体产物与装备（+0.7%）、食物与次要用品批发（+0.3%）、运输（+0.3%）、软件与效劳（+0.3%）；功绩下修幅度较大的行业有：耐用消耗品与打扮（-0.3%）、食物饮料与烟草（-0.3%）、质料（-0.3%）。

　　构造上，13个行业EPS预期上修，14个行业EPS预期下修，2个行业根本稳定。上修的行业次要有：国防兵工（+3.9%）、交通运输（+2.9%）、计较机（+0.9%）、汽车（+0.5%）、电子（+0.5%）；下修的行业次要有：钢铁（-39.6%）、煤炭（-1.3%）、轻工制作（-1.2%）、有色金属（-0.9%）、石油石化（-0.6%）。

　　风险提醒：经济根本面的不愿定性，国际政治场面地步的不愿定性，美国财务政策的不愿定性，美联储货泉政策的不愿定性。

　　起首，日本央行连续加息几率提拔，低利率途径被突破，避险的底子支持受打击。从经济根本面看，日本经济与物价企稳，央行对将来走势呈悲观预期；从汇率走势看，宏大贬值压力下日央行极有能够持续加息应对日元疲软。

　　5个行业上涨，18个行业下跌，1个根本持平。强势行业：食物与次要用品批发（+2.1%）、医疗保健装备与效劳（+1.3%）、能源（+1%）、运输（+0.7%）、质料（+0.2%）；弱势行业：电信营业（-4.8%）、半导体产物与装备（-4.3%）、食物饮料与烟草（-4.1%）、房地产（-4.1%）、汽车与汽车零部件（-3.7%）。

　　天府之国，沃野千里。四川是国务院肯定的我国开展的计谋要地，是支持新时期西部大开辟、长江经济带开展等国度计谋施行的主要省分。六大劣势财产组成四川产业经济和高质量开展的“四粱八柱”，包罗电子信息、配备制作、食物轻纺、能源化工、先辈质料和医药安康。

　　分行业看，5个行业资金流入，25个行业资金流出。资金流入行业的流入量均不明显；资金流出量较大的行业有：传媒（-4.9亿港元/日）、计较机（-1.6亿港元/日）、电子（-1亿港元/日）、房地产（-0.9亿港元/日）四川省舆图矢量、消耗者效劳（-0.8亿港元/日）。

　　成都会地点的成都平原经济区虹吸效应较着。根据四川省“一干多支，五区协同”的地区开展格式，将全部四川省分别为五大经济区，成都会GDP约占全省经济总量的37%，常住生齿占全省26%。从人均GDP来看，因为矿产及水能资本丰硕但常住生齿较少，攀枝花市人均GDP在全省排名第一，成都会排名第二。德阳市、宜宾市、绵阳市和乐山市人均GDP在四川省处于相对较高程度；巴中市人均GDP最低。

　　怎样增长核电的操纵处景？——四代堆进步蒸汽参数。核电运转能量操纵服从较低的一个主要身分是蒸汽参数较低招致能量丧失大。从能量服从的角度来看，间接利用热能是更幻想的能量操纵方法，发电只是核能操纵的此中一种情势。四代堆依托较高的运转参数能够停止供汽、制氢、制氨等综合操纵，拓展核能综合操纵方法。

　　我国银行的科技存款仍有空间。从美国状况来看，存款对科技企业的撑持范围很小。但中美企业融资构造差别很大，美国公司债券范围远超对公存款，我国企业融资则更依靠银行存款。兼并思索对公存款和公司债券后，美国科技企业债权融资余额占全市场非金融企业债权融资余额的23%，我国相似口径的比例约10%，意味着贸易银行对科技企业存款仍有空间。

　　第一，日本资产环球化规划片面，国际出入情况优良，日元大幅贬值风险较低。日本具有宏大的外洋净资产引见四川的特征，每当环球金融风险舒展，避险感情差遣下大批对外资产的回流推高了日元的需求，促使日元疾速贬值，告竣避险结果。

　　第三，兴旺的金融市场保证了日元的高活动性，稳定了其避险货泉职位。日本金融市场具有充足的广度和深度，海内市场活动性丰裕，国际市场上日元也具有较高的活动性，对风险的对冲才能较强。

　　比年来，跟着群众币国际化水平不竭加深，其避险属性正逐渐加强。需求留意的是，货泉避险属性与其币值走向无关，更多地体如今其不变性和对冲属性上。2016年以来，群众币高低波幅和尺度差远低于美圆和日元，展示出较强的韧性，次要缘故原由为：第一，在壮大的商业投资收集撑持下，群众币付出已成为亚太地域以致环球的支流方法；第二，宏大的储蓄资产包管了央行对汇率“公道区间”的把控；第三四川省舆图矢量，微弱的商业顺差组成了币值不变的“根本面”；第四，中国吸收外资的才能不竭增强。

　　本周，恒指跌3.5%，恒生综指跌3.6%。气势派头上，中盘（恒生中型股-2.7%）＞大盘（恒生大型股-3.7%）＞小盘（恒生小型股-4.2%）。

　　库存：2024年12月中国汽车经销商库存预警指数为50.2%，同比降落3.5个百分点，环比降落1.6个百分点。库存预警指数靠近荣枯线，汽车畅通行业景心胸连续改进。

　　四川省债权存量范围较大，当局债欠债率中游。到2023年末，处所债余额和城投债余额别离为2.0万亿和6720亿，均在天下排名第五。城投有息债权2.4万亿，仅次于江苏和浙江，排名第三。欠债率来看，四川2023年33.7%，天下排名第18。

　　资金流出风险降落。上周限售解禁家数为82家，较前值削减5家。限售解禁市值为523.00亿元，较前值削减220.26亿元。估计本周和下周的限售解禁市值为314.32亿元引见四川的特征。从行业来看，前两周限售解禁市值最多的三个行业为：电力装备（101.98亿元）、交通运输（87.19亿元）、电子（45.72亿元）。有10个行业没有限售解禁呈现。

　　中心概念：中持久维度，存眷自立兴起和电动智能趋向下增量零部件机缘。一年期维度，看好具有强新品周期的华为汽车及车型元年的小米汽车财产链。